●按照总规模和分渠道规模估算的现有热钱规模，考虑到总规模估算的低估以及分渠道估算的高估影响，我们认为，我国现有热钱在5000亿美元左右。从流入渠道考虑，我们认为贸易渠道是目前国外热钱的主要流入通道，其次为直接投资，其它如外商投资企业的外债、职工报酬及个人汇兑等渠道也发挥了重要作用。

　　●2008年后，我国资本市场和房地产市场都开始进入一个下降通道，资本市场和房地产市场显然不再成为吸引国际热钱的目标市场。在美联储连续降息中美利差扩大后，国内银行系统也不太可能成为吸纳热钱的主要场所。从热钱持续流入情况判断，国际资本应该继续看好中国的经济发展，当前热钱很可能在很大程度上流向了PE市场。

　　●热钱直接冲击了我国货币体系的流动性管理，限制了我国货币政策工具的使用，加剧了国内资产价格波动，并助推通货膨胀，增加了我国宏观调控的难度。但从当前国际资本主要流向PE市场看，国际热钱也推动了中国经济结构的调整，具有一定的正向作用。对热钱，我们对产业控制的担忧应甚于对快钱的担忧。

　　热钱，又称国际游资，是以追逐短期高额利润为目的的投机性资本。传统意义上的热钱主要指国际短期资本，但是在讨论我国热钱问题时应该将热钱的界定结合我国国情做某些调整。依据国际资本对我国经济发展的作用和影响，可以把所有制度外流入的、以追求价差收益为目的国际资本都看作热钱，其中既包括国际短期资本，也包括中长期资本。

　　一、热钱流入渠道分析

　　1.贸易渠道

　　通过货物及服务贸易渠道，热钱可以通过多种方式流入国内。

　　1)虚假贸易流入：通过编造虚假合同来虚报出口贸易;通过低报进口、高报出口方式引入热钱。

　　2)早流入、晚流出：通过延迟付款及预收货款方式截留资金，打时间差。

　　3)虚增利润：指有海外业务的企业将虚增的海外利润汇入国内。

　　4)假出口：国内还出现了规模较大的出口买单市场，即通过注册虚假外贸企业，以获得出口收汇和进口付汇核销单，并将其出售给没有进出口权的企业和个人。这种外汇核销单的申领失控与倒卖造成了大量的热钱流入。

　　2.职工报酬与经常转移渠道

　　职工报酬是指我国个人在国外工作(一年以下)获得并汇回的收入，以及支付给在华外籍员工(一年以下)的工资福利。职工报酬与包括侨汇、无偿捐赠和赔偿等项目在内的经常转移也成为热钱进入国内的重要渠道。近期以来，附带条件的捐赠也成为热钱流入的渠道，如海外机构和个人在进行捐助的同时，要求当地政府帮助其进行汇兑。

　　3.直接投资渠道

　　我国一直以来对FDI采取吸引与鼓励政策，FDI既可以以现汇形式存放于银行，也可以通过银行兑换成人民币。国外热钱可以假借FDI之名流入国内，如国外集团公司可以通过投资国内子公司的形式引入热钱，兑换为人民币之后再投资于国内市场。

　　4.间接投资渠道

　　1)QFII：虽然QFII是外资进入中国A股市场的合法渠道，但是热钱也可以通过该渠道流入国内。

　　2)投注差：现行制度下，我国并不要求外商投资企业的注册资本等于投资总额，规定不足部分可以用外债补足。这种“投注差”形成的外债逐渐成为热钱流入的通道。

　　3)外商投资企业的外债：目前外商投资企业的外债主要有三个来源：一是国外银行贷款，二是在华外资银行贷款，三是国外出口商、国外企业和私人贷款。第三种是其最主要的外债来源，而且对外商投资企业的外债没有担保限制，加上对国际商业贷款的指标控制不严，热钱可以通过外债形式流入国内。

　　5.各种非法渠道

　　1)个人超额携带人民币入境：我国规定，出入境携带人民币不得超过2万元，超出限额者将被禁止出入境。但是只有携带10万元以上者才会被罚款，因此，如果携带2-10万元人民币出入境，其被查到的风险只是限制该次出入境而已。

　　2)地下钱庄：港澳地区的财务金融公司是具有代表性的地下钱庄，他们非常熟悉国际贸易管理和法律法规，通过各种运作将境外热钱转化为表面合法的投资资金，实现热钱的流入。

　　6.合法漏洞

　　1)外汇抵押贷款：国外热钱先将资金存放于中资银行的海外分行或在华外资银行的离岸账户，再以外币存款作抵押在国内进行人民币贷款，从而实现热钱流入。

　　2)个人换汇额度：内地银行每人每年5万美元的换汇额度以及香港银行允许每天兑换2万港元为人民币和每天向内地银行汇款8万元人民币的制度安排，是热钱流入的最主要的两个合法漏洞。

　　二、热钱流入规模估算

　　1.总量估算

　　1)“错误与遗漏项”估算法：国际收支平衡表中的错误与遗漏项表示外汇储备变动额与经常账户和资本账户之和的差值。该项为正说明存在热钱流入，该项为负说明存在热钱流出，这是用来估算热钱规模的最简单的方法。用该法进行估算可知，在2001年出现49亿美元的热钱流出之后，随后出现了三年的热钱流入，而且规模从2002年的78亿美元大幅增加至2004年的271亿美元，之后两年出现了168亿美元和129亿美元的热钱流出，但在2007年则出现了164亿美元的热钱流入。

　　2)残差法估算：残差法是世界银行用来估算热钱规模的常用方法，即用外汇储备的增加量减去贸易顺差和FDI的净流入量。通过该法估算可知，虽然2005年和2006年的热钱流入有所减缓，但是总体来讲，我国的热钱流入规模保持上升态势。值得注意的是，2008年一季度热钱流入竟达到852亿美元。

　　按照这种方法估算我国现有的热钱规模大约在4200亿美元左右，但是这种方法的缺陷在于不能准确估算通过贸易渠道和直接投资渠道流入的热钱，因此，实际热钱规模要大于4200亿美元。